PPP是環保行業的重要主題，環保類PPP項目預期盈利穩定，是高質量項目的代表。對上市公司來講，PPP模式將從多個方面優化上市公司盈利和運營能力，包括：優化盈利能力，改善現金流，降低表內杠桿、提升表外杠桿和改善施工、緩解拖欠工程款現象。

　　PPP獲政府力推，有望成為未來投資大熱點

　　在“資產荒”和“脫虛入實”背景下，隨著PPP模式逐漸成為政府解決基建設施融資的重要途徑，PPP項目日益受到資本的青睞，各大金融機構紛紛參與。對地方政府來說，PPP模式是緩解債務壓力、提高投資效率的必然選擇。PPP是養老金、保險公司等低風險資產的理想配置型資產，保險資金和養老金有望成為PPP重要的投資來源。2016年以來，PPP推廣進入落地攻堅階段，與往年相比政策層的思路開始發生變化，政策重點從簽約轉向落地，一系列政策相繼出臺，首只PPP支持基金的成立，助力突破瓶頸。

　　PPP市場仍存障礙，推廣之路任重道遠

　　推廣應用PPP模式的實際進度遠低于預期，甚至出現“叫好不叫座”的問題。上市公司參與PPP的顧慮有：PPP項目回報率低、風險分攤不盡合理，執行層面困難多、風險大和地方政府信用缺位;銀行參與PPP的顧慮有：具有穩定現金流的項目少、項目存在還款風險和PPP項目篩選和評審難度大等。

　　PPP幫助改變環保行業格局

　　純正的PPP項目門檻非常高，環保PPP項目不斷大型化的趨勢，導致上市公司逐漸大型化、巨頭化，帶來行業集中度的提升并帶來大量并購機會。從需求端來講，未來環保投資仍將處于高位，PPP領域兩法合一，法規政策逐步明了，海綿城市和地下管廊建設需求釋放;從供給端來講，PPP項目入庫審批趨嚴，項目門檻不斷提高。供需關系共同作用，環保PPP投資價值將逐步體現。

　　看好PPP市場逐漸成熟，關注有經驗、項目優企業

　　我們認為，在政府加大對實體經濟的投入背景下，PPP模式是環保企業未來發展的重要方向。雖然國內PPP模式真正開始發展于2015年，還存在許多不成熟的因素，包括項目回報不穩定、風險分配不均、資金投入力度不夠、擔保機制不健全等，使得企業參與度仍有待提高。但是，隨著政府支持力度增加，以及更多企業超越項目門檻，能夠在風險可控范圍內享受優質PPP項目帶來現金流、盈利能力方面的優勢，我們認為環保PPP項目將受到更多企業、政府和社會資本的青睞。相關投資標的上，我們看好已有一定PPP運營經驗并且有能力取得優質項目的上市公司，推薦聚光科技、云投生態、高能環境、碧水源，另外建議關注興源環境、博世科。

　　PPP+環保：大趨勢與大機遇

　　規圓矩方——PPP模式梳理

　　國內推廣的政府和社會資本合作(PPP)模式以特許經營類為主，包括六大項目模式。PPP主要分為經營性項目、準經營性項目和非經營性項目三類，私人部門承擔的風險依次遞增，國內在推廣的PPP項目以特許經營類為主。目前財政部共界定了六種主要的PPP項目運作方式，包括委托運營(OM)、管理合同(MC)、建設—運營—移交(BOT)、建設—擁有—運營(BOO)、轉讓—運營—移交(TOT)和改建—運營—移交(ROT)。此外，常見的PPP模式還包括租賃—運營—移交(LOT)、購買—建設—運營(BBO)、建設—擁有—運營—移交(BOOT)和區域特許經營等。具體運作方式的選擇主要由收費定價機制、項目投資收益水平、風險分配基本框架、融資需求、改擴建需求和期滿處置等因素決定。

作者：佚名　來源：中國水網